HorusZ
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五年投资
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动态
动态
潘德尔：
* PT-apyUSD（APYX）定价为16.5%的固定收益率
* 与STRC股息相比 ~11.5%
→ 存在约480个基点的溢价，因为市场认为APYX未被验证
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主要进展：
* Michael Saylor 将 STRC 股息由现金转为股票发行
→ 这意味着股息不再与比特币在国库中的积累竞争**
→ 市场所计价的风险结构性降低
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现金流与分配：
* 2.3亿美元的STRC已在Pendle的策略中
→占APYXTVL的65.6%
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核心差异：
→ 它是首个将股票股息代币化的协议
→ 不再依赖稳定币包装中的国库券收益率
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比较：
* 国库券：受美联储利率限制
* 股权股息（STRC）：可根据BTC策略的目标收益率进行扩展
* 当前：~9.4%，且加速增长
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论点：
→ 如果Saylor在第三季度比特币收益率达到~15%
→ PT的16.5%固定收益率目前被低估。
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总结
→ 市场仍在根据“未经证实的风险”定价
→ 虽然利润结构朝着更有利可图的方向发生了变化
Chainlink (CCIP)：
* 在过去一个季度处理了超过180亿美元的跨链价值
* 创造约600万美元/月的oracle费用
* 在80多个链上无任何被利用（exploit）事件
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正被大型机构用作结算基础设施：
* JPMorgan Chase（Kinexys）
* Ondo Finance
* DTCC
→ 用于预计于2026年10月上线的证券代币化试点，参与机构超过50家，包括：
* BlackRock
* Goldman Sachs
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背景：
* DTCC处理美国98%的证券交易
* 参与方总资产约87万亿美元
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估值：
* LINK市值约72.8亿美元
* 协议正在为持有数万亿美元资产的机构路由结算
→ 但市值仍低于Uniswap
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论点：
→ 这要么是周期性的错误定价
→ 要么市场正在正确评估代币“价值积累”的风险
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结论：
→ 两者之一是正确的。
→ “赌注”在于你相信哪一方。
Zcash:
* 本周Hyperliquid上的未平仓合约达到5.03亿美元 → 超过Solana
* 交易量同比增长100倍，但价格仅上涨10倍
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值得关注的动态：
* Robinhood在多家交易所同时下架Monero的当天上线了ZEC
* “选择性披露”（selective disclosure）隐私模式正在获得法律上的绿灯
* 与此同时，默认/强制隐私被排除在系统之外
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链上数据：
* shielded pool的使用率在12个月内从30%提升至59.3%
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技术对比：
* Monero（FCMP++）：技术上更为卓越
* 但：“在法律层面无法触及”
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结论（论点）：
→ 市场正在定价一个世界：
隐私只有在被要求时可以关闭才是合法的
→ 这正是核心“交易”点。
Solana 目前正在：
* 占据 RWA 贷款市场 58% 的份额
* 每月处理约 1,000 亿美元的稳定币交易量
* 占据链上股票交易的 98%，相当于每周 6.5 亿美元
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大型机构正在整合：
* Western Union 用于通过 360,000 个交易点进行跨境结算
* State Street 和 JPMorgan Chase 都已在该系统上推出了代币化基金
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然而：
* SOL/BTC 比率处于自 2023 年 10 月以来的最低水平
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论点：
→ 要么该比率“定价错误”，
→ 要么全球三大金融机构之一选择了错误的基础设施
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决定性指标：
→ 不是 SOL 的现货价格
→ 而是未来两个季度稳定币转账量的增长速度
→ 这才是确认该论点是否正确的关键因素
Succinct SP1 目前正在验证（prove）：
* Base 上有 74 亿美元的存款
* 超过 150 亿美元在以下网络上：
* Optimism
* Arbitrum
* Polygon
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AggLayer 的 SP1 桥在 2.9 亿美元 rsETH 黑客事件中仍然运行——而本应失败。
→ 这表明该技术已在生产规模中得到验证。
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然而，PROVE 代币自 1 月高点已下跌 40%。
历史已显示原因：
* Chainlink：从 40 美元跌至 6 美元
* The Graph：从 2.80 美元跌至 0.10 美元
→ 不与持有者分享收入的基础设施代币通常会成为“生态系统的义务劳动”。
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核心问题：
* Succinct 尚未公布费用分成机制
* 在 0.25 美元的投资论点是：
→ 他们将解决所有先前基础设施协议失败的问题
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决定性因素：
未来 90 天，Base Azul 主网指标将回答：
→ “证明”经济是否足够有价值以支撑一个代币。
Virtuals x402 协议已处理了价值 5000 万美元的 AI 代理支付，拥有 42 万买家。
* Google Cloud 正通过该协议以稳定币支付，每次 Gemini API 调用支付 0.04 美元
* 协议费用收益率为 2.2%，市值为 5.43 亿美元
* 对比：
* Uniswap：约 0.8%
* Aave：约 1.3%
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VIRTUAL 正在创造每年 1200 万至 1500 万美元的费用，来自已部署的 1.8 万个代理
→ 但市场仍将其估值定位于“AI 叙事”而非基础设施
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* Base 上 43% 的所有代理交易通过该协议进行**
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结论：
这已不再是“故事”（叙事）。
→ 这是代理商业轨道上的垄断（agent commerce rails）
特别是：
→ 已有企业客户实现了实际集成。
Coinbase 在2025年第一季度通过分发USDC赚取了3亿美元，而Circle的净利润仅为2.3亿美元。
→ Coinbase 从销售Circle的产品中赚的钱比Circle自己还多。
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目前，Clarity法案禁止对闲置的稳定币余额支付利息（收益）——这直接打击了约3.5% APY的产品，这是留住用户的主要因素。
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疲软迹象：
* 4年内第三次裁员，总员工数较高峰期减少40%
* 上个月Solana上的DEX交易量已超过他们的现货交易量
* 持有740亿美元的ETF托管资产，但这是被动业务，利润率低
* COIN股票今年以来下跌10%，而比特币上涨超过20%
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结论：
当你最大的收入来源是分发别人的稳定币，而盈利机制（收益）刚被监管机构“切断”——
→ 你不再是真正的交易企业。
→ 你只是一个分发合约……且有明确的到期日。
Monero (XMR) 将于明天在区块 2,997,100 部署
FCMP++ stressnet。
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核心升级：
匿名性集从：
→ 带有 16 个输出的环签名
提升至：
→ 超过 1.5 亿个输出
👉 相当于隐私水平改善 ~10,000 倍
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值得注意的是：
Binance 已确认
支持此升级。
与此同时：
→ 在 2023–2024 年期间，许多交易所已下架隐私币
👉 但目前，最大的交易所正在
支持 Monero 有史以来最大的隐私升级。
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市场信号：
Zcash (ZEC) 达到 7.61 亿美元的日交易量
→ 这是关注度的信号
但：
👉 真正的催化剂在于 Monero
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论点：
不仅仅是“隐私回归”的叙述
而是：
→ 一次隐私技术的飞跃
→ 得到交易基础设施的支持
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结论：
本周，值得关注的不是资金流动，
而是：
👉 技术突破与市场接受度的结合
→ 这才是真正的催化剂。
DTCC 将于 7 月开始在 Canton Network 上进行生产交易。
其中：
Ondo Finance
LayerZero
被列为网络上支持的原生资产。
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DTCC 目前每年处理约：
→ 2.5 万万亿 USD（quadrillion）证券交易
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主要论点：
当政府债券被代币化（tokenized treasuries）
需要桥接到公开的 DeFi 市场时，
👉 Ondo 已经在基础设施中“预先设置”。
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Ondo 的现状：
占据 ~66% 的代币化股票市场份额
8 亿 USD 的 TVL
150 亿 USD 的累计交易量
而现在：
→ 位于结算层中，
如：
JPMorgan Chase
Goldman Sachs
BlackRock
正在构建。
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重要见解：
市场可能达到 300 万亿 USD（可寻址市场）
不会直接流入 Ethereum 主网。
相反：
→ 通过许可的轨道
→ 提供合规性和控制
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👉 Ondo 充当“二向阀”（two-way valve）：
连接传统金融系统（许可）
与公开收益市场（DeFi）
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时间线：
⏳ 7 月只剩 ~60 天。
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结论：
如果这个论点正确：
→ 机构资金不会“直接流入加密货币”
→ 而是会通过像 Ondo 这样的中介基础设施层
👉 而在“基础设施”中的位置比叙述更重要。
