HorusZ

Pendle: * PT-apyUSD (APYX) đang được định giá lợi suất cố định 16,5% * So với STRC dividend ~11,5% → Tồn tại premium ~480bps, vì thị trường coi APYX là chưa được kiểm chứng --- Diễn biến quan trọng: * Michael Saylor đã chuyển dividend STRC sang phát hành cổ phiếu thay vì tiền mặt → Nghĩa là dividend không còn cạnh tranh với việc tích lũy Bitcoin trong treasury** → Rủi ro mà thị trường đang định giá đã được giảm về mặt cấu trúc --- Dòng tiền & phân bổ: * 230 triệu USD STRC đã nằm trong các strategy trên Pendle → Chiếm 65,6% TVL của APYX --- Điểm khác biệt cốt lõi: → Đây là protocol đầu tiên token hóa dividend cổ phiếu (equity dividends) → Thay vì dựa vào lợi suất T-bill trong wrapper stablecoin --- So sánh: * T-bills: bị giới hạn theo lãi suất của Fed * Equity dividends (STRC): có thể mở rộng theo target yield của BTC strategy * Hiện tại: ~9,4% và đang tăng tốc --- Luận điểm: → Nếu Saylor đạt ~15% BTC yield vào Q3 → Thì mức 16,5% fixed yield của PT hiện tại đang bị định giá thấp --- Kết luận: → Thị trường vẫn đang pricing theo “rủi ro chưa kiểm chứng” → Trong khi cấu trúc lợi nhuận đã thay đổi theo hướng có lợi hơn

Chainlink (CCIP): * Đã xử lý hơn 18 tỷ USD giá trị cross-chain trong quý vừa qua * Tạo khoảng 6 triệu USD/tháng phí oracle * 0 sự cố khai thác (exploit) trên hơn 80+ chain --- Đang được các tổ chức lớn sử dụng làm hạ tầng settlement: * JPMorgan Chase (Kinexys) * Ondo Finance * DTCC → Cho một pilot chứng khoán token hóa dự kiến go-live tháng 10/2026, với 50+ tổ chức tham gia, bao gồm: * BlackRock * Goldman Sachs --- Bối cảnh: * DTCC đang xử lý 98% giao dịch chứng khoán Mỹ * Tổng tài sản các bên tham gia: ~87 nghìn tỷ USD --- Định giá: * Market cap LINK ~7,28 tỷ USD * Giao thức đang route settlement cho các tổ chức nắm giữ hàng chục nghìn tỷ USD → Nhưng vẫn được định giá thấp hơn Uniswap --- Luận điểm: → Hoặc đây là mispricing của chu kỳ → Hoặc thị trường đang định giá đúng rủi ro “value accrual” của token --- Kết luận: → Một trong hai điều là đúng. → Và “kèo” nằm ở việc bạn tin vào phía nào.

Zcash: * Open interest trên Hyperliquid đạt 503 triệu USD tuần này → vượt Solana * Khối lượng giao dịch tăng 100x YoY, nhưng giá chỉ tăng 10x --- Diễn biến đáng chú ý: * Robinhood niêm yết ZEC đúng ngày nhiều sàn đồng loạt delist Monero * Quyền riêng tư kiểu “tiết lộ có chọn lọc” (selective disclosure) đang được bật đèn xanh về pháp lý * Trong khi đó, privacy mặc định/bắt buộc lại bị đẩy ra ngoài hệ thống --- Số liệu on-chain: * Tỷ lệ sử dụng shielded pool tăng từ 30% → 59,3% chỉ trong 12 tháng --- So sánh công nghệ: * Monero (FCMP++): vượt trội về mặt kỹ thuật * Nhưng: “không thể chạm tới về mặt pháp lý” --- Kết luận (thesis): → Thị trường đang định giá một thế giới nơi: quyền riêng tư chỉ hợp pháp nếu bạn có thể tắt nó khi được yêu cầu → Đó chính là “kèo” (trade) cốt lõi.

Solana hiện đang: * Nắm 58% thị phần mảng RWA lending * Xử lý khoảng 1.000 tỷ USD/tháng khối lượng stablecoin * Chiếm 98% giao dịch cổ phiếu on-chain, tương đương 650 triệu USD/tuần --- Các tổ chức lớn đang tích hợp: * Western Union sử dụng để settlement xuyên biên giới qua 360.000 điểm giao dịch * State Street và JPMorgan Chase đều đã ra mắt quỹ tokenized trên hệ này --- Tuy nhiên: * Tỷ lệ SOL/BTC đang ở mức thấp nhất kể từ tháng 10/2023 --- Luận điểm: → Hoặc là tỷ lệ này đang “định giá sai”, → Hoặc là ba trong số những tổ chức tài chính lớn nhất thế giới đã chọn sai hạ tầng --- Chỉ số quyết định: → Không phải giá spot của SOL → Mà là tốc độ tăng trưởng khối lượng chuyển stablecoin trong 2 quý tới → Đây mới là yếu tố xác nhận liệu thesis có đúng hay không

Succinct SP1 hiện đang xác minh (prove) cho: * 7,4 tỷ USD tiền gửi trên Base * Hơn 15 tỷ USD trên các hệ: * Optimism * Arbitrum * Polygon --- SP1 bridge của AggLayer vẫn hoạt động trong sự cố hack 290 triệu USD rsETH — trong khi lẽ ra nó phải fail. → Điều này cho thấy công nghệ đã được kiểm chứng ở quy mô production. --- Tuy nhiên, token PROVE vẫn giảm 40% từ đỉnh tháng 1. Lịch sử đã cho thấy lý do: * Chainlink: từ $40 → $6 * The Graph: từ $2.80 → $0.10 → Các token hạ tầng không chia sẻ doanh thu cho holder thường trở thành “lao động từ thiện cho hệ sinh thái”. --- Vấn đề cốt lõi: * Succinct chưa công bố cơ chế chia sẻ phí (fee-sharing) * Toàn bộ luận điểm đầu tư tại mức $0.25 là: → họ sẽ giải được bài toán mà mọi protocol hạ tầng trước đây đều thất bại --- Điểm quyết định: Trong 90 ngày tới, các chỉ số mainnet Base Azul sẽ trả lời: → Kinh tế của việc “proving” có đủ giá trị để biện minh cho một token hay không.

Virtuals x402 Protocol đã xử lý 50 triệu USD thanh toán cho các AI agent, với 420.000 người mua. * Google Cloud đang trả 0,04 USD cho mỗi API call của Gemini, thanh toán bằng stablecoin thông qua giao thức này * Protocol fee yield ở mức 2,2% với market cap 543 triệu USD * So với: * Uniswap: ~0,8% * Aave: ~1,3% --- VIRTUAL đang tạo ra 12–15 triệu USD phí thường niên, từ 18.000 agent đã triển khai → Nhưng thị trường vẫn định giá nó trong “narrative AI” thay vì hạ tầng (infrastructure) --- * 43% toàn bộ giao dịch agentic trên Base chạy qua giao thức này** --- Kết luận: Đây không còn là “câu chuyện” (narrative). → Đây là độc quyền trên đường ray thương mại của agent (agent commerce rails) Và đặc biệt: → đã có khách hàng enterprise tích hợp thực tế.

Coinbase đã kiếm 300 triệu USD từ việc phân phối USDC trong Q1/2025, trong khi Circle chỉ ghi nhận 230 triệu USD lợi nhuận ròng. → Coinbase kiếm nhiều tiền hơn từ việc bán sản phẩm của Circle so với chính Circle. --- Hiện tại, Clarity Act cấm trả lãi (yield) trên số dư stablecoin nhàn rỗi — điều này đánh trực diện vào sản phẩm APY ~3.5%, vốn là yếu tố chính giúp giữ chân người dùng. --- Các dấu hiệu suy yếu: * Đã có lần sa thải thứ 3 trong 4 năm, tổng nhân sự giảm 40% so với đỉnh * DEX trên Solana đã vượt khối lượng spot của họ trong tháng trước * Nắm giữ 74 tỷ USD tài sản ETF custody, nhưng đây là mảng thụ động, biên lợi nhuận thấp * Cổ phiếu COIN giảm 10% từ đầu năm, trong khi Bitcoin tăng hơn 20% --- Kết luận: Khi nguồn doanh thu lớn nhất của bạn là phân phối stablecoin của người khác, và cơ chế tạo lợi nhuận (yield) vừa bị cơ quan quản lý “đánh gãy” — → bạn không còn là một doanh nghiệp giao dịch thực thụ. → bạn chỉ là một hợp đồng phân phối… với ngày hết hạn rõ ràng.

MegaETH USDM đã đạt mốc 500 triệu USD nguồn cung, qua đó kích hoạt việc mở khóa 50 triệu token MEGA. * Trong đó, 437 triệu USD là vốn của chính Ethena đang nằm trong phần dự trữ. * Một đối tác duy nhất nắm quyền quyết định việc 53% tổng cung MEGA có được mở khóa hay không, thông qua các mốc KPI. * 5,3 tỷ token bị khóa và phụ thuộc vào các chỉ số mà một thực thể duy nhất có thể tự tạo ra. → Cuộc chơi tokenomics đang diễn ra ngay trước mắt. → Đây không phải là “vô tình tiết lộ” — mà là họ đang công khai phô bày nó.

Monero (XMR) sẽ triển khai FCMP++ stressnet vào ngày mai tại block 2,997,100. --- Nâng cấp cốt lõi: Anonymity set tăng từ: → Ring signatures với 16 outputs Lên: → Hơn 150 triệu outputs 👉 Tương đương cải thiện ~10.000 lần về mức độ riêng tư --- Điểm đáng chú ý: Binance đã xác nhận hỗ trợ nâng cấp này. Trong khi: → Giai đoạn 2023–2024, nhiều sàn đã delist privacy coin 👉 Nhưng hiện tại, sàn lớn nhất lại đang ủng hộ bản nâng cấp riêng tư lớn nhất của Monero từ trước đến nay. --- Tín hiệu thị trường: Zcash (ZEC) đạt 761 triệu USD volume/ngày → Đây là tín hiệu về sự chú ý (attention) Nhưng: 👉 Catalyst thực sự nằm ở Monero --- Luận điểm: Không chỉ là narrative “privacy quay trở lại” Mà là: → Một bước nhảy vọt về công nghệ riêng tư → Có sự hỗ trợ từ hạ tầng giao dịch (exchange) --- Kết luận: Tuần này, thứ cần theo dõi không chỉ là dòng tiền, mà là: 👉 Sự kết hợp giữa breakthrough công nghệ + acceptance từ thị trường → Đây mới là catalyst thực sự.

DTCC sẽ bắt đầu giao dịch production trên Canton Network vào tháng 7. Trong đó: Ondo Finance LayerZero được liệt kê là tài sản native được hỗ trợ trên mạng. --- DTCC hiện đang xử lý khoảng: → 2,5 triệu tỷ USD (quadrillion) giao dịch chứng khoán mỗi năm --- Luận điểm chính: Khi các trái phiếu chính phủ được token hóa (tokenized treasuries) cần bridge sang thị trường DeFi công khai, 👉 Ondo đã được “cắm sẵn” trong hạ tầng (plumbing). --- Hiện trạng của Ondo: Chiếm ~66% thị phần tokenized stocks 800 triệu USD TVL 15 tỷ USD volume tích lũy Và giờ đây: → Nằm ngay trong tầng settlement mà các tổ chức như: JPMorgan Chase Goldman Sachs BlackRock đang xây dựng. --- Insight quan trọng: Thị trường có thể đạt tới 300 nghìn tỷ USD (addressable market) không chảy trực tiếp vào Ethereum mainnet. Thay vào đó: → Đi qua các permissioned rails → Có sẵn compliance & kiểm soát --- 👉 Ondo đóng vai trò “van hai chiều” (two-way valve): Kết nối hệ thống tài chính truyền thống (permissioned) Với các thị trường yield công khai (DeFi) --- Timeline: ⏳ Tháng 7 chỉ còn ~60 ngày. --- Kết luận: Nếu thesis này đúng: → Dòng tiền tổ chức sẽ không “đổ thẳng vào crypto” → Mà sẽ đi qua các lớp hạ tầng trung gian như Ondo 👉 Và vị trí trong “plumbing” quan trọng hơn narrative.